5月27日，上交所网站显示，长鑫科技科创板IPO申请已通过上交所上市委审议。从2016年到2026年，长鑫科技这家成立仅十年的企业成为科创板开板以来最具分量的IPO之一。一是规模大，本次IPO长鑫科技拟募集资金总额为295亿元，这是科创板史上第二大IPO，仅次于中芯国际。二是业绩亮眼，从2023年亏损到2025年扭亏为盈，长鑫科技只用了3年时间。

长鑫科技的IPO招股书显示，今年一季度，公司实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比扭亏为盈，折合日均盈利超2.75亿元。安徽国资体系多家股东合计持股约33%，对应持股市值超1.3万亿元，单次投资便能实现超万亿元的国资增值收益。

回首合肥的发展历史，从基础薄弱到“工业立市”，合肥的长期主义科创力引领着产业向新发展。

解放之初，合肥只有5万人，工业只有20几家小加工厂和手工作坊。1952年，合肥被确立为安徽省会。1954年到1960年，伴随着国家号召沿海企业内迁，纺织、日化、食品加工等行业五十多家企业从上海入巢，搭建起合肥最早的工业基础。改革开放之后，合肥抓住人民群众日益增长的“三大件”的需求，快速发展家电产业，造就了一批知名的本土企业美菱、荣事达等。1990年，江淮汽车研制生产出我国第一辆客车专用底盘，随之造就了国内轻卡轿车化潮流。2005年，合肥提出“工业立市”的战略决策，重点向工业集中资源政策，大力开发汽车、新型显示、芯片、装备制造、电子信息、软件等基础产业。就是在这样的产业演进中，合肥了形成鲜明的长期主义打法。

合肥经常被外界戏称为“最牛风投城市”，但是合肥国资的独特之处，并不在于每一次押中，而在于有一套可复制的长期主义打法。合肥有时间维度上的定力。一个产业周期动辄有8到10年的时间，合肥愿意消化前期的亏损。长鑫从2016年成立，到2026年上市，整整10年，DRAM价格多次大幅下跌，合肥没有抽贷或要短期盈利。有容错维度上的耐心。合肥允许单个项目的阶段性不太理想，但是不放弃这条产业链，只要整体方向是对的，国资就继续跟投。

合肥早在2013年前后就提出了打造集成电路之都的目标，这比全国层面推动芯片发展还要早一年。合肥为什么能抢占行业发展时机？答案来自合肥发展之需。合肥的家电、平板显示器、汽车等支柱产业转型升级的时候都碰到“缺芯”的问题，合肥从市场需求出发，开始考虑“补芯”。

长鑫也并非合肥的唯一芯片“种子”。2015年，合肥利用国资平台和台湾力晶共组公司的方式引入晶合12英寸晶圆制造项目，从建设到投产仅两年时间，就在12英寸驱动芯片项目上实现国产化。2016年，合肥市建投集团通过芯屏基金出资10亿美元与北京建广联合收购安世半导体，实现产业弯道超车。领头企业落地，更多芯片企业也集聚落地。

江淮汽车是合肥汽车工业的“老底子”，在商用车与乘用车领域积累了深厚的制造能力与生产资质。2016年，它率先与初创的蔚来汽车达成代工合作。2020年，蔚来汽车因资金危机濒临生死线，合肥市政府联合国资机构注资70亿元“救活”蔚来，将蔚来中国总部落户合肥。随即，新桥智能电动汽车产业园拔地而起，规划年产百万辆汽车。

面板产业方面，京东方是全球显示面板龙头。合肥从2008年引入京东方6代线，陆续建成8.5代线、10.5代线，并以此吸引了维信诺柔性OLED、康宁玻璃基板、彩虹玻璃基板、三利谱偏光片等上下游企业，形成了面板制造的完整产业链，目前是全球最大的平板显示产业基地之一，产能占据全球的10%-15%。

至此，合肥形成了覆盖芯片、新能源汽车、面板的完整产业生态，构造了“投入——产出——再投入”的良性循环。而这产业生态之中，又有着巧妙的“芯—屏—汽—智”内在联系。以一辆智能电动汽车举例，京东方提供了车载显示面板，长鑫、晶合供应了存储驱动芯片，科大讯飞搭建了智能语音交互系统。这种一个产业带动多个产业的链式反应，让合肥形成了坚固的产业护城河。

有些城市则走了另一条路。他们在行业景气时做投资、高价拿项目，遭遇周期见底、账面亏损后，立马全盘放掉原有产业、叫停国资跟投。原有的产业根基没有打牢就被连根拔起，前期资金打水漂，自然也就错过了新一轮的回升。比如，在上一轮的光伏热潮中，众多中西部城市一拥而上，争多晶硅、电池片等项目。但是2011—2013年欧美“双反”导致行业疯狂暴跌时，多数城市又果断清退本地光伏产业、撤出国资跟投，甚至将早已新建好的园区改头换面。结果，2015年国内光伏市场回暖时，这些城市几乎没有留下任何光伏产业根基，只能从头再来。

长鑫科技带给合肥国资的万亿回报确实让市场惊叹，其他城市想要效仿，就要理解合肥成功背后的逻辑思维，学习布局整个产业链闭环。

当行业低谷期来临，当周期下行导致账面浮亏，国资的决策层是否仍有定力不抽贷、不强行清退？能不能像合肥一样，抓住当前产业链补链强链，而不是遇到困难就推倒重来？这比投中明星项目更难，也更值得观察。